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    建設全球資產管理中心 提高資源全球化配置能力

    上海聯合產權交易所黨委書記、董事長 周小全中國證券報·中證網

      上海市政府日前印發《關于加快推進上海全球資產管理中心建設的若干意見》,將全力建設全球資產管理中心。目前,上海已經成為全球金融要素市場和基礎設施最齊備的城市之一,按照全球金融中心指數(GFCI)2021年最新排名,上海位居第三,基本實現建成國際金融中心的目標。加快推進全球資產管理中心建設,主動構建以人民幣資產全球配置為核心的國際金融資產交易平臺,將增強我國的綜合國力和人民幣國際影響力,最終促使新時代中國從金融大國邁入金融強國。

      第一,建設全球資管中心,推動人民幣國際化,促進人民幣資產全球化交易與配置。

      當前,人民幣國際化正穩步推進,隨著中國在全球貿易領域的地位不斷提升,人民幣已成為全球重要的貿易貨幣之一,國際支付與結算功能日益凸顯。人民幣國際化的關鍵衡量指標在于國際金融市場能否發展成為人民幣計價資產的集聚地和體現交易厚度、流動性的國際交易平臺。因此,建設全球資管中心,必須大力發展具有區位優勢和競爭力的國際金融資產平臺和離岸金融市場業務,豐富金融資產交易的產品與服務。同時,推進人民幣國際化,首要目標是提升人民幣資產、金融資產的全球定價權。但是,在以美元為主導的國際金融市場上,人民幣作為計價貨幣的功能發展仍相對滯后,對金融產品與服務的定價能力比較薄弱。

      縱觀國際貨幣體系的發展,一國貨幣的國際化,必然要經歷從貿易領域向金融領域的升級演進,即從淺層次的貿易結算工具,升級到國際金融工具和金融投資的計價,再到國際金融資產的定價。加快推進全球資管中心建設,將進一步擴大人民幣資產交易的品種、規模和能級,實現金融資源全球化流動和配置,強化人民幣在國際金融市場上的定價權和話語權。例如,可以探索人民幣產品、業務和服務模式的創新,將股票、債券、外匯、金融期貨、大宗商品期貨等標準化金融產品以及信貸資產、信托資產、資管產品、債權融資產品等一系列非標準化金融產品納入國際金融資產交易范疇,以人民幣進行定價,加強與國際市場的互聯互通,提升市場交易能級,促進人民幣資產融入更大范圍、更寬領域、更深層次的全球金融資產交易體系之中。

      第二,各類金融服務層級協同發展,做強做大國內國際金融大循環。

      金融要素高效流動配置、金融服務輻射境內境外兩個市場和人民幣融通全球,是實現暢通國內國際經濟雙循環的迫切需要。人民幣資產的吸引力正在不斷增強。建設全球資管中心,將以“一帶一路”和“區域全面經濟伙伴關系協定”(RCEP)為依托,探索具有較高安全性、合理收益性和高效流動性的人民幣資管產品,吸引超大型、功能性、國際化金融機構集聚,尤其是吸引國際資產管理公司、全球私募股權基金公司等機構深度參與,增強海外投資者投資、交易乃至長期持有人民幣資產的意愿。

      非標市場是金融要素市場體系的基礎板塊,有必要將包括產權市場在內的非標資本市場納入全球資管中心建設的總體規劃中,統籌安排,從而形成銀行、證券、保險、期貨、產權等各類金融服務層級協同發展的良好局面。一方面要發揮產權市場多年來在非標資產交易方面形成的平臺優勢,規范和拓展國內國際的非標資產交易,促進產權市場與證券市場雙輪驅動、非標與標準化資本市場有效對接,做強做大國內國際金融大循環;另一方面要在此基礎上,通過跨境業務、離岸業務的積極探索,有序引進境外資金(外匯、境外人民幣),為特殊資產、境內及“一帶一路”基礎設施建設資產和個貸資產等各類非標資產提供持續流動的資金支持。例如,可積極探索在上海自貿區內搭建跨境基礎設施建設資產交易平臺,引導“一帶一路”國家的新建和存量基建項目通過平臺尋找國際投資人,逐步推進“一帶一路”國家以人民幣結算,進而提升人民幣的定價權,推動人民幣國際化。

      第三,發揮上海自貿區的制度創新優勢,形成各金融要素市場的“國際板”。

      依托上海自貿區,建立境內人民幣離岸中心和國際金融資產交易平臺,將實現人民幣在岸市場與離岸市場有效對接,可以提供暢通的人民幣回流管道機制,形成一個良性循環的全球離岸人民幣中心市場。隨著中國宏觀經濟基礎的進一步鞏固和資本項目的逐步開放,將逐步打通離岸和在岸業務,實現離岸業務與在岸業務的融合統一。這是一個雙贏的局面,有利于促進我國由實物貿易大國向服務貿易強國的跨越轉型,也有利于主動應對國際經貿秩序的重構和挑戰。

      目前,離岸人民幣市場產品體系有待進一步完善,場內交易市場人民幣計價的投資產品主要有人民幣貨幣期貨、人民幣交易型開放式指數基金(ETF)、人民幣房地產投資信托(REITs)等,品種和交易規模依然比較有限。國際金融資產交易平臺的設立,能夠與境外離岸人民幣市場互聯互通、優勢互補,利用自貿區離岸交易制度的設計,為境外人民幣回流提供更加多元化的產品和投資渠道,提升投資的便利性和資金流動的高效性。

      在上海自貿區設立現有各金融要素市場的“國際板”,建立起巨量級的人民幣“資產池”,將容納海外人民幣和國際貨幣的強烈投資需求。一是大力發展以人民幣計價、結算的債權資產跨境交易平臺,在豐富離岸人民幣資產投資、探索人民幣資產國際定價、強化全球資源配置和交易功能方面積極探索。二是加快推進“國際板”,吸引境外優質企業赴境內上市,探索依托“滬倫通”模式下發行存托憑證的制度安排,吸引境外企業通過發行CDR在境內市場上市。在國際板試點推出并穩定運行后,不斷優化和升級各項制度,力爭吸引更多的世界一流企業到境內發行上市,形成具有更高開放度和國際影響力的證券市場國際板塊。三是增強“上海價格”國際影響力,支持“上海金”“上海油”“上海銅”等基準價格在國際金融市場廣泛使用。依托上海成熟的綠色金融和資本市場體系,打造“上海碳”并將其納入“上海價格”范疇體系,增強上海對于全國乃至全球的碳金融服務功能,更好地提升各類“上海價格”的國際影響力。四是大力發展離岸外匯交易和支付清算業務,不斷發展壯大離岸債券、股票、金融衍生品交易和資產管理業務規模,吸引國際企業在上海自貿區臨港新片區發行離岸人民幣及離岸外幣債券或進行相關投資。

      第四,提高全球資源配置能力,構建更加完善的多層次金融市場體系。

      目前,上海已經聚集了股票、債券、期貨、貨幣、外匯、黃金、票據、保險等各類標準化金融市場,以及產權交易所、股交中心等非標資本市場。但是,對標紐約、倫敦等國際金融中心,金融市場的整體開放程度和國際化水平相對不足,交易量主要來自于國內,配置全球金融資源的能力還比較薄弱。同時,各個金融要素市場相對獨立,尤其是標準化市場與非標市場之間尚未形成有效的聯動機制。

      按照全球資管中心建設的標準要求,有必要進一步打通境內和境外兩個市場、鏈接起標準化和非標準化兩類市場,以一體化的支付、登記、結算、清算、托管等基礎設施體系串聯貫通起各類獨立、分散的金融市場,實現在岸和離岸市場并重發展,著力構建起更加完善的多層次金融市場體系和金融基礎設施體系,提高金融市場對外開放水平和資源配置能力。上海的離岸金融市場將成為全球人民幣資產配置的三大中心,既成為全球人民幣資產的生成、交易和定價中心,又是全球人民幣資產投資的孳息、存托和清算中心,同時也是全球人民幣資產在進行結算清算和風險對沖時的流動性保障中心。

      第五,對接最高標準金融經貿規則,探索更高水平的制度型開放。

      建設全球資管中心離不開高水平國際化規則體系的配套,同時也將持續推動國內金融體系的深度開放,在金融產品、服務、標準、監督管理及法律適用上對標國際最高標準,全面提升競爭力。在市場規則層面,將推動加強產品創新、市場交易、信息披露、風險管理、審計會計、稅收、違約處置等制度規則全方位地與國際接軌;在法治監管層面,按照國際規則,對市場的信息披露、投資者保護、防止內部交易等施以監管。依托大數據、云計算、區塊鏈等新技術,整合全球數據資源,實現平臺協作,對跨市場、跨國界的金融活動實施“穿透式”監管。在資本管控層面,將涉及外匯和跨境資本的流動性管理,這將加快推動我國資本賬戶的雙向開放先行先試,有效積累跨境金融資產交易的風險防控經驗。

      與此同時,全球資管中心建設將更多地在業務規則標準、服務運營標準、監督管理機制等方面做到參照國際最優標準和最佳實踐。隨著人民幣資產交易中標準化和非標交易品種的不斷豐富、交易規模的持續擴大,對于資產評估、信用評級、增信體系、投資咨詢等的巨大需求也將吸引更多的國外著名金融服務機構集聚創新,包括吸引世界主要銀行、投行、保險、資管、基金公司以及各類金融中介服務機構入駐;進一步擴大外商股權投資企業(QFLP)的試點范圍和深化合格境內有限合伙人(QDLP)的試點。同時,積極鼓勵符合條件的境內外企業在國際金融資產交易業務中試點本外幣合一離岸賬戶體系,參與離岸金融業務。這將為下一步推進金融高水平開放,特別是資本賬戶開放和人民幣可自由兌換提供經驗借鑒和路徑參考。

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