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    大宗商品與周期股走勢現背離

    張利靜 馬爽中國證券報·中證網

      近期,大宗商品價格漲聲一片,多個品種頻繁掀起漲停浪潮。截至目前,文華商品指數年內累計漲幅超35%,同期周期板塊指數漲幅約為40%。不過,近期兩者出現背離,在大宗商品持續上漲過程中,周期股走勢相對滯后。分析人士認為,受商品價格影響,周期股上漲趨勢仍會繼續,但后續波動將加大,企業可以通過參與套期保值來鎖定未來價格波動風險。

      多個商品品種頻漲停

      10月11日,期市全線上漲。文華財經數據顯示,截至收盤,甲醇、動力煤、生豬、PVC期貨主力合約漲停,硅鐵期貨主力合約漲超8%,乙二醇、鐵礦石、焦煤期貨主力合約漲超6%,蘋果、短纖、純堿、菜籽、焦炭期貨主力合約漲超5%。

      據文華財經數據,截至10月11日收盤,文華商品指數報229.4點,漲3.03%,今年以來累計上漲37.09%。其中工業品表現強于農產品,以文華財經工業品指數、農產品指數為例,年內累計漲幅分別達48.14%、11.93%。

      值得注意的是,在本輪商品上漲中,能源、化工板塊漲勢尤為顯著。美爾雅期貨首席經濟學家原濤認為,上游基礎原材料生產端較為穩定,變量在于開工率,本輪價格上漲主要取決于中下游的需求情況。疫情期間,下游需求極度萎縮,使得上游原材料端供給壓力增大,價格下跌。但隨著復產復工的開展,以及經濟持續復蘇,下游需求逐級放大,需求因素已超過供給上限,使得供需缺口跨周期增強,這是造成當前多個品種頻繁漲停的內生性原因。

      “近期漲停的品種多是集中在以煤炭為源頭的煤化工產業鏈方面,顯然這一情況和煤炭價格的持續上行有關。”方正中期期貨研究院宏觀經濟研究員李彥森對中國證券報記者表示,受到環保政策、異常天氣及進口等方面因素影響,煤炭供給受限嚴重,而下游需求仍較大。受到供需兩方面的綜合影響,煤炭價格持續上漲,從而帶動下游產品上漲。

      銀河期貨大宗商品研究所副所長車紅云表示,除國內供不足需的現狀外,國外天然氣供應告急,原油供應緊張,多個國家出現能源價格上漲、電力短缺的情況,天然氣、原油價格上漲也傳導到國內。

      “原油、天然氣價格的上漲使化工品生產成本大幅上升,價格大面積上漲,就連與能源只有部分關系的農產品油脂板塊也受到帶動。另外,焦煤、焦炭受到動力煤漲價的拉動,鐵礦石受到海運費的影響,黑色板塊也再現強勢。”車紅云說。

      股期短期走勢分化

      據中國證券報記者統計,截至目前,文華商品指數年內累計漲幅超35%。與此相對的周期股股價也大放異彩,有色板塊、鋼鐵板塊指數累計漲幅均為40%。不過,按照以往規律來看,周期股漲勢仍顯滯后,尤其是近期周期股上漲乏力甚至出現回落行情。

      李彥森預計:“大宗商品價格和PPI增速將在10月結束上行,除煤炭等能源板塊外,周期股受到的利好影響下降,市場風格有轉向的趨勢。”

      車紅云認為,受商品價格影響,周期股上漲趨勢仍會繼續,但后續波動率會加大。今年的增長動力主要來自海外經濟的復蘇。股市中的周期股主要是指與大宗商品相關的上市公司股票,如有色、鋼鐵、動力煤、能源化工。因為上市公司主要是行業內的龍頭和大型企業,所以商品價格上漲會直接帶動企業的業績,股票價格也會隨商品價格上漲。5月之前有色和黑色相關板塊有很好的表現,近期能源、化工板塊表現更為明顯。

      “短期來看,四季度周期股的影響因素由利多逐步轉為中性。但隨著經濟復蘇的持續展開,看好明年的經濟復蘇形勢,對周期股維持長期趨勢性看多。”原濤表示,從股票價值投資角度來說,當前股票的價格是企業未來利潤在當期的折現。當工業品價格出現上行時,市場預期企業未來利潤會逐步走高,那么對當前股票價格的折現也自然水漲船高。

      商品波動有望加大

      進入四季度,大宗商品價格頻現大漲行情。未來政策、供需及市場因素會對商品價格帶來什么影響?大宗商品上漲行情會否延續?

      從煤炭市場看,車紅云認為,國家已經從根源上開始解決問題,同時也從消費上入手,會緩解供需矛盾。“各方面政策都會出臺,歐美國家的通脹壓力較大,貨幣和財政政策都面臨著轉向。預計四季度商品價格會在瘋狂中出現分化,并將最終隨著政策的轉向開始走向漲勢的衰竭。”車紅云稱。

      從目前供給瓶頸及供需缺口來看,原濤表示,四季度大宗商品依然會維持高位強勢。價格波動能否出現轉折,要看入冬及取暖季煤炭、電力的實際供求情況。

      伴隨商品價格波動加大,近兩年參與套保的上市公司明顯增加。“我們確實感到在今年大宗商品價格上漲的過程中,企業做多套保的熱情明顯高漲。”李彥森說,合理參與套期保值能夠維持利潤的穩定性。而如果更加靈活地參與套保交易,甚至能進一步規避不利的價格變動風險,帶來更好的經營業績。

      原濤表示,套期保值可以鎖定未來價格波動的風險,其核心就是保證企業的加工利潤。

      車紅云指出,套保可以使企業規避價格波動的絕大部分風險,保證企業的穩定經營。同時在管理套保的過程中,還可以使企業享受周期帶來的利潤,對企業的業績起到有利的保護。

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